成都会展旅游集团的巨额债务之谜，问题出在哪？

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作为成都的标志性企业，成都会展旅游集团（以下简称"成都会展"）近年来深陷债务困境，引起了各界的广泛关注。这家曾经风光无限的巨头是如何一步步走向泥潭的？问题究竟出在哪？带着这些疑问，我们深入调查，试图 unravel 成都会展巨额债务背后的重重谜团。

谜团一：超级大盘成都环球中心的烂尾谜底

成都会展旗下的超级大盘成都环球中心，曾经是成都的地标性建筑，也是集团的重磅项目。这个号称"世界最大的单体商业中心"却在建设过程中遭遇坎坷，最终烂尾收场。

成都环球中心于2004年立项，由华润集团和淡马锡两大巨头联手打造。项目占地面积2000余亩，总建筑面积144万平方米，计划投资280亿元。随着项目的推进，投资额不断攀升，资金缺口越来越大。2008年金融危机爆发，更是让项目雪上加霜。

资金短缺导致项目停工，烂尾多年。直到2015年，成都会展以24.8亿元的底价拿下成都环球中心项目，计划盘活项目。受困于庞大的体量和巨额债务，成都会展也难以重振该项目。

截至目前，成都环球中心仍在烂尾中，成为成都会展债务的重担。

谜团二：盲目扩张的"买买买"模式

在成都会展短短十几年的发展历程中，"买买买"成为其标志性的扩张模式。从熊猫部落到锦城之星再到云南世博园，成都会展斥巨资收购了众多文旅项目。这些项目的体量庞大，投资额巨大，却缺乏详尽的规划和论证。

过度扩张导致了成都会展的资产负债率居高不下。截至2022年6月末，成都会展的资产负债率高达72.56%，远高于同行业平均水平。高企的负债率使得成都会展的融资成本大幅增加，恶性循环。

谜团三：房地产业务的泥潭

成都会展的债务危机与房地产业务的拖累密不可分。为了获取资金，成都会展先后参股融创中国、万达集团等房地产巨头。随着房地产行业进入下行周期，这些投资也纷纷遭遇滑铁卢。

融创中国债务危机爆发后，成都会展持有的融创股份巨亏70多亿元。其他房地产投资也出现了不同程度的亏损。房地产业务的亏损进一步加剧了成都会展的债务困境。

谜团四：文旅项目盈利能力不足

文旅项目投资大、周期长、收益慢。成都会展虽然收购了众多文旅项目，但这些项目的盈利能力一直不佳。

以成都环球世纪会展城为例，这个号称"亚洲最大会展中心"的项目自开业以来，一直处于亏损状态。2019年，该项目亏损额高达1.2亿元。其他文旅项目也面临着类似的困境。

盈利能力不足导致成都会展难以偿还巨额债务，陷入债务泥潭。

谜团五：管理混乱和决策失误

成都会展的管理混乱和决策失误也是导致其债务危机的深层次原因。

公司内部派系林立，管理层缺乏凝聚力。决策不够透明，项目缺乏充分论证。盲目地追求规模和速度，导致了诸多决策失误。

例如，在收购银泰等项目的过程中，成都会展没有进行充分的尽职调查，对项目的风险评估不够。盲目地高价收购，导致了巨额亏损。

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